(網(wǎng)經(jīng)社訊)事件概述
公司發(fā)布2020 年年度報告，報告期內，公司實現(xiàn)營業(yè)收入4,317.86 億元，同比上升5.65%，歸屬于上市公司股東的凈利潤174.31 億元，同比下降6.32%。
分析判斷：
四季度業(yè)績復蘇，云計算業(yè)務占比持續(xù)提升
公司為全球領先的智能制造及工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)解決方案服務商，主要業(yè)務包含通信及移動網(wǎng)絡設備、云計算、工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)。公司通信及移動網(wǎng)絡設備產(chǎn)品主要涵蓋運營商電信及網(wǎng)絡設備、智能移動終端及穿戴裝置高精密機構件、智能家居裝置、數(shù)據(jù)中心網(wǎng)絡設備、企業(yè)網(wǎng)絡設備、寬帶網(wǎng)絡終端，該業(yè)務在公司營收中的占比超過50%，其中通信網(wǎng)絡設備高精密機構件業(yè)務收入由于受到客戶新產(chǎn)品推出滯后的影響，從第四季度開始展現(xiàn)強勁的增長動力，單季同比增長50.5%。從公司營收整體情況來看，2020 年4季度公司單季度實現(xiàn)營收1492.09 億元，同比增長15.84%，單季實現(xiàn)歸屬于上市公司股東凈利潤86.25 億，同比增長2.42%。
報告期內，云計算業(yè)務營收從1,629.23 億元增長到1,753.06 億元，同比增長7.6%，占公司整體營收的40.70%，毛利率持續(xù)提升。云計算業(yè)務主要增長動能來自CSP 客戶業(yè)務的增長，其收入同比增長70.5%。從區(qū)域分布看，北美及中國CSP 業(yè)務均發(fā)展勢頭良好，同比增長率分別高達37.8%、157.6%。考慮到云服務及服務器市場在未來幾年處于快速發(fā)展階段，預計公司相關業(yè)務也將有望繼續(xù)實現(xiàn)快速增長。根據(jù)IDC 2020 年10 月全球云服務市場報告顯示，2019 年到2024 年全球公、私有云服務市場產(chǎn)值將從3,363 億美元增長至1 萬億美元，年復合增長率達15.7%，市場需求及成長性持續(xù)強勁。
工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)加速落地，營收快速增長
公司工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)業(yè)務主要解決方案包括四大區(qū)塊：燈塔工廠整體解決方案（含自動化及智能裝備）；企業(yè)級云平臺、數(shù)據(jù)中臺、數(shù)字制造平臺；自研MES、WMS 軟件、工業(yè)App、第三方軟件產(chǎn)品；PHM、APS、智能安燈、AGV、IoT 等硬軟整合產(chǎn)品。我們認為，工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)應用將從設備和工廠側普及。由于設備、產(chǎn)線、工廠等領域的自動化數(shù)字化基礎好，面向設備運維和生產(chǎn)效率提升的盈利效應明顯，制造業(yè)企業(yè)有強大的需求和動力引入。報告期內，公司工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)業(yè)務實現(xiàn)營收14.41 億元，同比增長達到130.85%，毛利率為41.67%，遠高于其他業(yè)務毛利率。
目前該業(yè)務已在超過50 家重要客戶落地，包括敏實集團、中信戴卡、中車集團、廣汽新能源、新華醫(yī)療及海鷗住工等，領域橫跨汽車及零部件、家裝衛(wèi)浴、煙草、水泥、紡織及能源等行業(yè)。我們之前判斷，以公司為代表的科技制造業(yè)龍頭，一旦工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)平臺形成規(guī)模優(yōu)勢后，海量的數(shù)據(jù)、應用、合作伙伴資源和逐漸攤薄的建設推廣成本將對同領域內的競爭平臺形成降維打擊，甚至是將競爭者轉化成其生態(tài)的參與者，在應用領域擴展和客戶訂單驅動下，公司的長期競爭優(yōu)勢將快速轉化為業(yè)績釋放。
根據(jù)公司該業(yè)務的進展，我們認為公司工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)業(yè)務目前步入落地期，根據(jù)工信部中國信通院報告顯示，2019 年中國工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)市場規(guī)?？偭窟_到6,109.1 億元，同比增長14.0%，未來三年將以14.4%的年復合增長率穩(wěn)定增長，到2022 年，市場規(guī)模將達到9,146.5億元。面對巨大的市場，公司工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)業(yè)務具備較大的成長空間。
投資建議
考慮到2021 年全球經(jīng)濟恢復情況尚存在一定的不確定性，將2021-2022 年營收預測由前次的5549.90 億元、6105.19 億元下調為4749.64 億元、5462.09 億元， 預計2023 年營收5899.06 億元，將2021-2022 年歸母凈利潤預測由231.72 億元、257.05 億元下調為212.60 億元、241.91 億元，預計2023年歸母凈利潤為258.26 億元，2021-2023 年對應PE 分別為12.76 倍、11.21 倍、10.50 倍，維持“買入”評級。
風險提示
宏觀經(jīng)濟下行，下游需求不振，系統(tǒng)性風險；大客戶出貨量低于預期；5G 商用進展低于預期。
